股票期權賦予了期權買入方在約定時間，以約定價格買入或者賣出標的證券的權利。股票期權合約本身具有價值，投資者可以通過二級市場進行期權合約交易，其價格受到標的證券價格、到期時間和波動率等因素影響。除了二級市場交易以外，投資者也可以在到期日對實值合約進行行權操作，認購權利倉按照約定價格買入證券，認沽權利倉按照約定價格賣出證券；對平值或者虛值合約放棄行權，期權合約自動結束。行權是期權交易的一個重要特征，我們今天詳細了解行權的知識點。

一、什么樣的權力倉期權合約會被行權

從理論上將，投資者持有權利倉，只要有足夠的行權資金或者標的證券，都可以申報行權，因為這個是投資者的權利；當然也可以放棄行權。但是，實際交易中，通常只有實值合約才會主動申報行權，即認購期權合約行權可以以低于市場價格的成本買入標的證券，認沽期權合約可以以高于市價的價格賣出標的證券，實值合約行權后投資者可以獲得內在價值的收益。平值和虛值通常就會放棄權利，只有在一些極端情況下才有可能行權，比方說標的證券停牌或者沒有流動性的情況，由于二級市場上無法成交，投資者可以通過行權買賣證券，所以期權的行權為證券提供了額外的流動性。

二、關于行權時間

目前場內的ETF期權是歐式期權，規定為到期月份的第四個周三為行權日，如遇節假日則順延到下一個交易日，行權指令提交時間為行權日的9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:30。投資者可以在當天規定時間內多次申報行權，也可以撤銷申報。

三、什么是合并行權申報

為提高投資者資金使用效率，降低交收違約風險，避免行權日實值期權大量折價交易，在行權日，同時持有相同標的證券的當日到期認購和認沽期權權利倉的投資者，可以對行權指令合并申報，實現到期認購和認沽期權的同步行權，每一單位數量的行權指令合并申報包括同一標的的當日到期認購和認沽期權權利倉各一張，特別需要注意的是，認購和認沽期權的合約單位必須相同，認沽期權行權價需高于認購期權。

四、權利倉的投資者要做什么

權利倉需要在行權日（E日）主動申報行權，未申報的都視為放棄權利，并且在提交行權指令的時候，認購行權的投資者必須在衍生品賬戶中存放足額的資金，認沽行權的投資者必須在證券賬戶中存放足額的可用標的證券；對于不足額的，行權指令將被拒絕。

行權交收日（E+1日）日終清算后，認購行權的投資者，衍生品賬戶中的資金會扣除，普通證券賬戶中收到標的證券；認沽行權的投資者，衍生品賬戶中會增加資金，普通證券賬戶中的標的證券會扣除。投資者可以在E+2日的交易時間，正常使用收入的資金或者標的證券。

五、義務倉的投資者要做什么

持有義務倉的投資者會在行權日（E日）日終，按照“按比例分配”、“零頭按尾數大小指派”的原則，被指派行權合約和數量。

行權交收日（E+1日）這一天是給被指派的投資者準備行權所需的資金或者證券的，投資者查詢到自己被指派的情況后，認購義務倉的投資者需要在普通賬戶中準備足額的證券，認沽義務倉的投資者需要在期權賬戶中準備足額的資金。當天日終清算后，完成實物交割，投資者可以在E+2日的交易時間，正常使用收入的資金或者標的證券。

六、如果義務倉出現違約怎么辦

投資者持有認購義務倉被指派，需要準備足額的標的證券，如果證券不足，投資者會被要求按照交收日（E+1日）標的證券收盤價的110%進行現金結算。舉個例子，假設投資者持有50ETF認購義務倉合約10張，行權價是3.5元/股，當月被指派，投資者應當準備10萬股50ETF用于行權交收，但是客戶只有2萬股，則2張合約完成交收了，8張合約出現違約，行權交收日（E+1日）50ETF的收盤價格為3.52，則該投資者需要支付29760元用于現金結算， 計算方式如下：8×10000×（3.52×1.1-3.5）=29760元。

投資者持有認沽義務倉被指派，需要準備足額的資金進行交收，如果資金不足而產生違約，投資者須承擔相應的罰金和利息，甚至有可能因穿倉而被追償債務。投資者由于資金違約可能產生的損失較大，很多證券公司會在臨近行權日對實值認沽義務倉全額提保，以減少資金違約發生的可能性。

七、注意點

1．無論權利倉行權還是義務倉履約交收，資金都是在衍生品賬戶中進行交收，證券都是在證券賬戶中進行交收。

2．行權交收會占用投資者較多資金，如果沒有足額的資金，應選擇平倉了結頭寸，以免出現行權違約風險。

3．投資者認購權利倉行權后需要E+2日才能賣出收入的證券，認沽權利倉行權后也是需要E+2日才能使用收入的資金，所以在E+1日的時候，如果標的證券出現大幅波動，投資者可能會產生虧損。舉個例子，假設E日50ETF收盤價是3.51，投資者將手中一張50ETF購3500行權，按照理論上將，投資者可以獲得內在價值100元的收入，（10000×（3.51-3.5）=100元）。但是實際上由于投資者要在E+2日才能賣出股票進行獲利，倘若在E+1日，50ETF下跌到3.49元，那么投資者將實際遭受損失。

4．行權流程如下：

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附：個人期權賬戶開通條件（五有一無）

目前，交易所股票期權對個人投資者的開戶門檻主要設置為“五有一無”：

①有資產：個人不低于50萬元，指開戶前20個交易日日均的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的資金或證券）

②有測試：通過交易所認可的相應等級期權知識測試

③有仿真：具有交易所認可的期權模擬交易經歷

④有交易：開立賬戶6個月以上并具備融資融券賬戶或者金融期貨交易經歷

⑤有風險承受能力：通過適當性評估且風險承受能力“C4”及以上

⑥無不良信用記錄

免責聲明

該內容僅為投資者教育之目的，不構成對投資者的任何投資建議。投資者不應當以該等信息取代其獨立判斷或僅依據該等信息做出投資決策。對于投資者依據該內容進行投資所造成的一切損失，東方財富證券不承擔任何責任。